Bevor es an die Bestimmung der Level-II-Asset-Allocation geht, also der Zusammensetzung des risikobehafteten Portfolioanteils, möchte ich in diesem Artikel noch gerne das Thema Diversifikation näher behandeln.

Wer es nicht darauf anlegt, sein Portfolio stark zu konzentrieren, um eine Überrendite gegenüber den Marktrenditen zu erzielen („den Markt schlagen“), wird sein Portfolio diversifizieren wollen. Was Diversifikation bedeutet und wie diese umzusetzen ist, erläutere ich in diesem Beitrag. Dabei gibt es durchaus unterschiedliche Ansichten. In diesem Artikel werde ich meinen Standpunkt im Hinblick auf Diversifikation erläutern.

Neben der Diversifikation über verschiedene Anlageklassen (Aktien, Immobilien, Rohstoffe, Anleihen usw.) profitiert man als Anleger auch von Diversifikation innerhalb einer Assetklasse, in diesem Falle innerhalb der Assetklasse Aktien bzw. Aktien-ETFs. Doch wozu überhaupt das Ganze?

Diversifikation ist ein Mittel zur Risikosenkung.

Diversifikation bedeutet im Prinzip nichts anderes als Risikostreuung. Statt die finanziellen Mittel in nur wenige Aktien zu stecken oder „alle Eier in einen Korb zu legen“, streut man diese über verschiedene Aktien verschiedener Branchen und verschiedener Länder. Der Vorteil ist, dass es zu keinen Renditeeinbußen kommt, wohl aber zu geringeren Renditeschwankungen und somit zu geringerem Risiko. Es handelt sich also um einen Risikosenkungsvorteil, der kostenlos erhältlich ist. Diversifikation ist der einzige sogenannte Free Lunch, den es beim Investieren gibt. Zudem ist sie leicht zu bewerkstelligen.

Diversifikation funktioniert besonders gut, wenn zwei Assets möglichst niedrig miteinander korrelieren. Je niedriger die Korrelation zwischen zwei Assets, umso besser eignen sich die beiden zur Diversifikation in einem Portfolio. Den maximalen Diversifikationsnutzen hätte eine negative Korrelation von -1, die sich jedoch (vor allem innerhalb derselben Assetklasse) in der Praxis so gut wie nie finden lassen wird. Theoretisch tragen alle Assets zur Diversifikation bei, die niedriger als mit einem Wert von +1 miteinander korrelieren. Die meisten Korrelationen werden sich jedoch im Bereich zwischen -0,20 und +0,99 bewegen (Kommer, 2018*).

Vollständig lässt sich das Risiko eines Portfolios nicht beseitigen. Das wäre auch nicht Sinn der Sache, denn Risiko und Rendite sind schließlich untrennbar miteinander verbunden. Renditen erhält man für das Eingehen von Risiken. Ohne Risiko keine Renditen. Das bedeutet allerdings im Umkehrschluss nicht automatisch, dass Risiken immer mit Renditen belohnt werden. Da es aber ohne Risiko keine Renditen gibt, werden Renditen daher oft auch als Schmerzensgeld für die eigegangenen Risiken bezeichnet. Dabei muss allerdings zwischen verschiedenen Risiken unterschieden werden, denn die Anleger werden vom Finanzmarkt nicht für das Tragen aller Risiken mit „Schmerzensgeld“ belohnt.

Das Unternehmensrisiko, oft auch als Einzelwertrisiko oder unsystematisches Risiko bezeichnet, beschreibt das Risiko, aufgrund einer Investition in ein bestimmtes Wertpapier, Verluste zu erleiden. Gegen dieses Risiko bietet eine breite Diversifizierung einen gewissen Schutz.

Das Branchenrisiko lässt sich ebenso durch eine breite Streuung über verschiedene Branchen eliminieren und kann ebenso noch dem unsystematischen Risiko zugeordnet werden.

Das Risiko des Gesamtmarkts kann letztlich nicht durch Diversifikation beseitigt werden. Es wird durch Bewegungen des breiten Markts verursacht und wird deshalb auch als Marktrisiko oder systematisches Risiko bezeichnet. Diversifizierung bietet hier kaum Schutz, wenn es zu negativen Bewegungen im gesamten Markt kommt.

Da das Unternehmensrisiko und das Branchenrisiko grundsätzlich durch Diversifikation weitgehend ohne Renditeverzicht beseitigt werden können, werden die Anleger vom Markt also grundsätzlich nur für das Tragen des Gesamtmarktrisikos „bezahlt“.